对冲基金管理合伙人胡刚:美联储试图通过控制“通胀预期”来控制通胀-鸭脖官方网站地址进入,鸭脖娱乐app官网

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对冲基金管理合伙人胡刚:美联储试图通过控制“通胀预期”来控制通胀-鸭脖官方网站地址进入,鸭脖娱乐app官网

鸭脖官方网站地址进入,鸭脖娱乐app官网美联储加息75个基点引发各界关注,金融市场大幅震荡,美股陷入熊市。如何解读美联储的最新举措?未来通胀趋势如何?投资熊市需要注意什么? 《直线华尔街》6月15日专访了对冲基金WinShore Capital的执行合伙人胡刚,他将从华尔街资深市场交易员的角度与我们分享他的个人观察。

鸭脖官方网站地址进入,鸭脖娱乐app官网胡刚毕业于清华大学应用数学系,获学士学位和博士学位。加州理工学院应用数学系的。曾就职于巴克莱银行、德意志银行、太平洋基金管理公司、瑞士信贷等多家华尔街机构。他目前是WinShore Capital的管理合伙人,在通胀产品交易和宏观对冲方面拥有丰富的市场经验。

鸭脖官方网站地址进入,鸭脖娱乐app官网“通胀预期”失控引发美联储担忧

鸭脖官方网站地址进入,鸭脖娱乐app官网《直奔华尔街》:此次加息前,各界对美联储加息50、75或100个基点的猜测不一。您认为美联储决定加息 75 个基点是基于什么考虑?

胡刚:只有一个考虑,就是控制通胀。美国5月CPI数据比预期高出0.1个百分点左右,其实很少,但问题是里面的一些成分比较令人担忧,主要是房价、租金等。有些东西变化比较慢并且有趋势感,而且通胀比较大。此前,美国主流财经媒体曾爆出一则八卦消息。因为当时无法与市场沟通(美联储进入沉默期),但在我们这些老交易员眼里,美联储一直都是这样(放风)。文章称将加息75个基点。所以它实际上在两天内决定增加 75 个基点,而不是像市场想象的那样增加 50 个基点。美联储现在的道路非常艰难。一是通过控制“通胀预期”来控制通胀。二是保证资本市场不能崩盘,(股市)能跌,但不能崩盘。从50个基点上调至75个基点,是为了让公众在看到一个非常高的通胀数据后,同时得到美联储的一个信息,即美联储正在干预。它想压制这种通胀预期。但同时他不会加到100个基点。因为它只是告诉你75个基点,如果你加100个基点,股市下跌10%,那就是金融危机。所以美联储做出了妥协。

美联储的通胀研究理论框架分为三部分,一是供给侧,二是需求侧,三是通胀预期。供需双方非常了解。例如,全世界有 1000 台电视机,有 1000 人想购买电视机。供给侧的意思是,如果电视机数量突然变成1100台,价格自然会下降。需求端的意思是,如果全世界有1100人突然想买一台电视机,价格自然会上涨。 “通胀预期”是经常被忽视的东西。为什么忽略它?因为自 1980 年代以来的 40 多年,在通胀下行通道中,通胀预期至少稳定了 20 年。

什么是“通胀预期”?让我们以购买电视为例。有两种方法可以应对通胀预期。一种反应是说有 1,000 人想购买 1,000 台电视。没有问题,但是如果这1000人突然觉得下周电视价格会上涨。 ,这1000人会做什么?他这周要买一台电视机,而且肯定涨价了。因此,消费者通胀预期将发生变化。通货紧缩也是一样。如果这 1000 个人觉得下周电视价格会下跌,那么大家很可能会等到下周或下个月再看是否会再次下跌。那台电视今天可能会降价。通胀预期是人们的心理,它真正改变了通胀。

第二个方面是美联储更担心通胀预期会反映在工资上。比如你开公司,每年都要和员工重新协商工资,经常会被要求加薪。如果公司和员工都认为明年会有10%的通货膨胀,那他自然会要求加薪,公司未必能拒绝。问题是,如果一家公司为员工提高工资,这种成本是存在的。如果成本增加怎么办?你只能提高自己产品的价格,那么如果公司提高产品价格,就会成为其他公司的通货膨胀问题,工资谈判发生在其他公司。因此,美联储一直在讲通胀和工资的反馈效应,即高通胀产生工资增长,工资增长反过来推高通胀。这种通货膨胀预期可以将通货膨胀从线性问题变成非线性问题,因为它具有反馈效应。

其实美联储对供给端和需求端都看得很清楚,但是你把这两个供给端和需求端放在通胀预期的黑匣子里,出来的通胀是不一样的,就是3%的通胀. ,还是出10%的通胀,其实是一种心理效应。那么,供给侧问题现在能解决吗?解决不了。俄乌冲突仍在继续。没有食物,没有油,他无能为力。需求端能否解决?需求端其实是可以解决的,但是解决需求端有滞后性。你现在加息了,股票跌了,你把实体经济放慢了,需求端自然就下来了。但是,即使今天加息1000点,也改变不了今天的通货膨胀,也没有那么快。它的最小滞后时间为 6 个月到 12 个月。 6 月到 12 月之间发生了很多事情,美联储必须控制住它。也就是说,这种通胀压力,(即使)被认为是暂时的,但不能让它进入正反馈通道。

因此,在这个问题上,美联储必须切实控制通胀预期。这就是说,虽然CPI只超过(预期)0.1%给市场,但美联储直接把利率从50加到75。但是回头看,他为什么不加100是因为如果股市崩盘,他不能不再关心通胀预期。他必须首先拯救市场,防止银行倒闭。这件事就更大了,变成了2008年(金融危机)这种问题。所以,其实从50分到75分到100分,主要考虑的就是这个考虑。这是考虑因素微妙平衡的结果。

通过控制“通胀预期”来控制通胀

《直线华尔街》:美股集体上涨,迎合美联储当日政策决定。您认为市场反应是否反映了投资者的解读方式?

胡刚:主要的解释是松了一口气。为什么?因为鲍威尔的话,他说75个基点是一次性的,不代表以后75个基点都会全部加完。美联储首次加息25个基点,非常胆小。第二次涨到了50个基点,现在突然变成了75个基点。如果它一步一步下跌,再下跌几个75个基点,市场不会崩溃吗?所以,市场其实很担心。短期内通胀可能无法回落。很简单,乌克兰与俄罗斯的冲突无法解决。石油和天然气问题无法解决。粮食问题也解决不了。如果美联储现在开始加息 75,下个月看到这个数据,然后是 75,下个月再看到 75。正如美联储所说,当需求侧问题得到解决时,通胀会下降,经济就会下降。被“杀死”了。所以,他的话,倒是让市场松了一口气,股价大涨。但事实上,我个人并不认同。我看了这次美联储会议,我可以说要么针藏在棉花里,要么刀藏在微笑里。

《直奔华尔街》:刀在哪里?

胡刚:因为说到控制通胀,市场普遍认为是在控制核心通胀率,因为核心通胀率是美联储可以控制的。食品和石油价格无法控制,与此无关。市场一直认为是在控制核心通胀率,但鲍威尔一直在谈论整体通胀率,即所谓的总体通胀率,包括食品和石油价格。他为什么这么说?我们看过美联储的一些文件,发现对美国公众来说,影响通胀预期的不是他们的大宗消费,而是他们最频繁的消费。什么是频繁消费?必须是日常食品。因此,美联储开始关注总体通胀率,因为石油和食品现在直接影响美国公众的通胀预期。所以,回到他希望控制通胀预期的问题。因为影响通胀预期的不是核心通胀率,而是每天加油变成5元,每天的饭量(价格)会上涨10%。

《直奔华尔街》:我刚才提到食品和能源是美联储无法控制的因素。您还提到,美联储在这次新闻发布会上强调,它关注的是整体通胀率,而不仅仅是核心通胀率。有没有可能说这是你在管理你无法控制的事情?为什么?

胡刚:他确实在关注一些他无法控制的事情。但通过这种关注,他用言语来影响大众的信心。如果美联储的目标变成整体通胀率,比如今年食品价格上涨了10%左右,食品在通胀中的比重在15%左右。目前总体通胀率约为8%或9%,食品的贡献率为1.5%。把这1.5%拿走,假设食物根本无法控制,明年增加10%,比例1.5%。如果美联储想要将通胀率控制在 2% 以下,其余的项目,如核心通胀项目和油价,只能做到 0.5%。那是不可能的。然后你必须永远保持鹰派,你必须努力,深入。所以我个人认为可能是市场过于乐观了。美联储根本没有回头,只是加了75个基点不让你崩盘,说了两句好话吓唬你,但下一步还是要来。

美联储面临的最大问题是不可预测的通胀

《直奔华尔街》:从最新的点阵图中,我们看到美联储将在年底前加息至3%甚至更高。失业率方面,今年预测在3.7%左右,明年将超过4%至4.1%。可以看出,美联储也预测经济肯定会受到影响。关键是影响不会达到衰退的程度。手表?

胡刚:经济衰退的问题本身就是通货膨胀的问题。许多人谈论经济衰退实际上有两个原因。一是汽油和食品如此昂贵,通货膨胀如此之高,以至于每个人都在抑制消费。第二个原因是美联储为了抑制通货膨胀,降低了资产价格,影响了所有企业的融资和所有企业的生产。因此,美国经济衰退的问题本身就是它的通胀问题。从这个逻辑来看,美联储其实并没有错,他只是看通胀。通胀问题过去之后,其实并没有什么大问题。

但是,谈到通胀,我个人并不那么乐观,因为现在通胀预期实际上已经失控了。我们可以举出各种例子。在通胀预期失控的情况下,美联储最大的问题是无法预测的通胀。因为它原本是一个线性过程,现在突然变成了一个非线性过程。我不知道这个非线性过程会变成什么。但什么是可衡量的?事实上,在通胀之后,我们可以肯定地观察到的是它的政策反馈。这种政策反馈不仅仅是央行的政策反馈,更重要的是政府的政策法规。现在通货膨胀不是美国的问题,通货膨胀是一个全球性的问题。也许现在,除了中国,世界上每个国家都有通货膨胀的问题。那么,在这个过程中,最直观的其实就是政府在做什么。

这次通货膨胀来的非常糟糕。也就是说,贫富差距已经非常非常大了。通货膨胀率如此之高,使许多穷人无法生存。政府别无选择,只能给这些人钱。问题是已经有通货膨胀了,再给人钱,这不是火上浇油吗?看到这个,再看央行的做法,你对央行的看法会更加悲观。因为通胀暂时不会下降。唯一的转折点是,俄罗斯和乌克兰现在处于休战状态,这并非不可能。

因此,通胀问题将因这一政策而延长。通胀一旦延长,实际上对美联储和央行都是非常不利的。回到我刚才说的,美联储会看食品价格、汽油价格,把这些东西放在它的通胀目标中,就会有很大的问题。

投资者仍需配置但不使用杠杆

《华尔街日报》:在资产价格波动、通胀居高不下的环境下,投资者投资应注意什么?

胡刚:其实配置还是需要配置的,但是这个过程中最重要的一点,投资者一定要想清楚,不要用杠杆,这是最大的问题。

在此期间,美联储正在与通货膨胀作斗争。很多人问我关于比特币的问题。我不了解比特币,也没有炒过比特币,但是​​最近比特币大幅下跌我并不意外。为什么?在我能想到的所有金融产品中,杠杆率最高的是比特币。因此,融资压力来临时,必然是最先崩溃的。这里面有太多的杠杆作用。比特币市场或虚拟货币市场具有最大的杠杆作用。在这种环境下,你还是应该投资,但要一步一步买入,千万不要使用杠杆。二十、三十年后,应该没问题。

美股熊市底部出现在通胀顶部

《直奔华尔街》:标普500在经历了一段时间的大起大落之后,进入了熊市。根据您的经验,熊市一般会持续多久,何时见底?

胡钢:熊市的底部是通胀见顶的时候。但我想说的是,因为现在的通胀问题,加上政府还是要花钱对付通胀,这个通胀的高峰其实并不是那么容易看到的。我可以告诉你的是市场认为的通胀上限,因为我们每天都在交易通胀。市场现在认为通胀的高峰在9月份(今年),有3个月的高通胀。不过,6个月前,市场还认为高通胀还有3个月。所以,市场也常常是错误的。每个通胀指标都是可交易的。每天有数千亿美元在通胀指标上进行交易。市场现在认为 10 月份通胀将是正常的。也就是说,六月、七月、八月会比较高。什么价格?核心通胀率约为每月 0.5%。此前有报道称,5 月份的核心通胀率上升了 0.6%。 0.6% 使美联储从 50 个基点上升到 75 个基点。市场认为三个月会有0.5%的涨幅,之后会回落到0.3%左右。 0.3% 左右要好得多。正如美联储所说,如果通胀连续几个月呈下降趋势,他们基本上会稍微放慢速度。

低资产价格是美联储管理通胀的方式

《直面华尔街》:这样一来,是市场“管理”了美联储的预期,还是美联储管理了市场的预期?

胡刚:美联储肯定是在管理市场预期。现在美联储不在乎股市是涨还是跌。此时股市下跌10%,美联储连眨眼都不会,但如果一天不跌,就会出现系统性风险。如果你在三年内下跌 20%,美联储就可以了。因为这就是他们在 1980 年代所做的。市场下跌了 25%,但在三年内就下跌了。问题解决了。但是如果你在一天之内下跌10%,就有系统性风险,所以止损止损。

因此,美联储一直在这种推拉中,希望慢慢地让他成为一只慢熊。正如你刚才所说,资产价格现在正在向实体经济反馈,资产价格的反应必须比实体经济更快、更快。当资产价格反映在实体经济中时,融资就困难得多。您不能创业、筹集资金或进行首次公开​​募股。你怎么能筹到钱?经济自然放缓。因此,低资产价格恰恰是美联储管理通胀的一种手段。

《直奔华尔街》:刚才提到美联储善于管理市场预期,他的预测的准确性其实是大家一直在讨论的问题。回过头来看,其实美联储从去年就开始对通胀趋势进行判断,多次给出不准确的判断,甚至有人说是错误的。例如,它说通货膨胀是暂时的,但结果不是;从加息节奏上看,从25升到50,突然从50升到75,似乎一直在扭转自己的预期。从这个角度来说,这届美联储是不是特别难做,还是有其他原因?

胡钢:这届美联储做起来不容易。我们研究了美联储的模型,实际上是相对线性的模型。当通胀预期真的出问题的时候,这一次真的是让通胀预期出问题了,这个模型真的用处不大。你不只是问美联储的一些点图预测显示了什么。我认为所表现出的态度是美联储什么都不知道。

你为什么这么说?因为那些在市场上交易的人可以看到,这些数据是在“复制”市场。你知道吗?那个数据出来后,我和市价对比,和市价几乎一模一样。可以说市场特别敏感,也可以说美联储特别敏感,但是他想出来的跟市场一模一样,利率预测跟市场一模一样,就是非常非常巧合。你可以说这是巧合,也可能是美联储“抄作业”。但有趣的是,这个任务和两天前不一样。他告诉你,在加息 75 个基点之后,市场处于那个水平。因为市场上的通胀价格每天都在变化,利率的概率也在每天都在变化。正是美联储公布这个数字的时候,正好符合市场。

我是这么认为的,美联储从50个基点上调到75个基点,已经对市场产生了警觉作用,也就是已经传达了一定要控制通胀。完成此操作后,他不想打开新闻稿。有会议,市场又会有惊喜,还会有更多惊喜。因此,他会在市场允许的情况下采取措施稳定游戏。

(作者:向秀芳 编辑:李艳霞)

责任编辑:郭健

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